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图：塞纳河上的垂纶者，克劳德·莫奈。

芒格1988年的推动会谈话，其中相比经典的是五彩鱼钩的故事，即任何东谈主在建议建议的时候，都会带有我方的态度，是以要对任何销售保握怀疑，期间从我方的利益启程。

一、五彩鱼钩的故事

多年以前，我在帕萨迪纳市有个一又友，是作念渔具贸易的。他出售的鱼钩五颜六色的。我以前从没见过颜色这样丰富的鱼钩，就问他说：“你这鱼钩五颜六色的，是不是能让鱼更容易入网啊？”

他复兴谈：“查理，我这鱼钩又不是卖给鱼的。”

你们笑归笑，所有这个词东谈主都有这个倾向。每个东谈主的潜意志里都有这样的偏见：当给别东谈主提建议的时候，自认为是在替对方探讨，其实是从我方的利益启程的。

——查理·芒格，《1988年西科金融推动会谈话》

因为鱼钩是卖给钓鱼的东谈主的，是以五颜六色的鱼钩是否会让鱼更容易入网，并不是渔具雇主径直关注的事情，他关注的是钓鱼的东谈主是否更欣忭买这样的鱼钩。最近看了下中宠股份，其产物的包装都作念得很好，亦然相通的道理，狗粮不是卖给狗的，而是卖给狗的主东谈主的。

作念销售的东谈主都是这样的，他们的态度主若是销售手头的产物，而不是这个产物是否能给你带来很高的使用价值。社会的单干会带来了某种进度的利益的分辩。这种情况尤其适用于劳动类行径，投资参议类的劳动是其中的典型，券商们因为你的来回而赢得佣金，而不是从你的盈利中赢得收入；自媒体们是为了流量赢利，而不是匡助咱们赢得投资收益。

这个故事能给咱们带来以下几点启发：

一是信得过的同理心很难作念到，东谈主们频频是出于自身态度而不自知。

二是严格好奇景仰好奇景仰好奇景仰好奇景仰上讲，任何东谈主都无法基于别东谈主的利益建议皆备客不雅建议，是以咱们务必学会寂然想考。

第三个启发则是关于销售而言，无意候东谈主们购买产物敬重的并不是产物的实践用途，比如有些东谈主买书可能不是为了看书，而是为了罗列；买衣着可能不是为了穿得闲隙，而是为了高慢等等。

二、所罗门昆季公司的怀疑主意

在所罗门昆季公司的高层结伴东谈主中，古弗兰当作首席实践官，历来极度敬重信用质地。他对东谈主性握怀疑魄力。由于所罗门是一家授出信用的公司，这种怀疑魄力，不错匡助他作念好监控信用风险的责任。

关于大型华尔街的投资银行而言，信用质地是根蒂，如果不行严格把控授出信用，一朝市集环境发生风险事件，只可我方去打理烂摊子。1987年10月的股市大跌导致许多券商收歇，其中很进击的原因，就是因为他们向许多信用差的客户授出了信用。

——查理·芒格，《1988年西科金融推动会谈话》

对东谈主性的怀疑主意，有点像荀子的“性恶说”，虽然关于性善照旧性恶的申辩，那是学者们的事情，不是咱们要弄了了的领域。

然而总的而言，在贸易场上，跟东谈主打交谈的时候，更应该笃信东谈主性规则，而不是具体的东谈主，东谈主性的瑕玷频频会具有握续的效能，不会让咱们失望；而如果是灵活地依赖对方的诚信、慈祥、良习等，频频会让我方在失去某种风险驻守才智、授东谈主以柄。

是以咱们在分析公司的时候，也不行只保处置层的诚信，这具有脱落性，只符合于特定的东谈主；还需要看公司的轨制策画和企业文化，大致让不诚信行动付出高额的成本。

3、依次有，但公式莫得

在永恒的投资实践中，咱们总结出了一些依次。不是说咱们发明创造了什么投资公式。依次有，但公式莫得。

最生机的公司，每年创造的现款高于净利润，能为所有这个词者提供多数可控制的现款。这些资金不错供所有这个词者再投资。

——查理·芒格，《1988年西科金融推动会谈话》

依次和公式有很大的区别。依次是一种评价的依据。而关于公式，咱们在数学中，解题的时候应用某个公式，就大致径直算出谜底，从界说上讲，公式具有精深性，适用于同类的所有这个词问题。

显著，投资中莫得这样的公式，投资环境有顷万变，不同的时期看似沟通，却又有不同，当然就莫得一套不错握续套用的公式。事实上，全能公式本人是一种自身矛盾的存在，如果它果然一直有用，况兼一直不变，那么确定会有越来越多东谈主发现这套公式，那么就越来越难赢利，不再是全能了。

而关于芒格建议的“依次”，字面好奇景仰好奇景仰看起来很轻佻，然而要求实践上十分薄情，主若是三点：

一是“每年”，一两年的好光景并不行评释这是家好公司。

二是创造的现款高于净利润，这要求公司钞票的创造现款的才智高于其本人的成本。

三是大致提供多数的可控制现款流，这个“多数”和“可控制”是咱们需要要点关注的，可控制意味确凿打实大致给推动，也不需要另外通过融资来支付运营所需的资金。

显著，高额成本开支的行业，频频就与这几条无缘，赚到的利润有大部分需要用于加多、更新和调节征战。

4、西科的收益率，无法因为它范畴小就朝上伯克希尔

有推动是这样想的：控股西科的巴菲特和芒格用了二三十年的期间，把伯克希尔发展壮大了，咫尺伯克希尔依然成为了短小精悍，但西科还很小，那么西科畴昔的复合收益率将远远朝上伯克希尔，因此西科具有极高的投资价值。

我不错明确地告诉在座的诸位，这种想法不合。

——查理·芒格，《1988年西科金融推动会谈话》

这段话的启发就在于，即即是相通都是有巴菲特和芒格控股，由于一些原因，西科公司的收益率可能都无法达到伯克希尔的水平。

而关于不是沟通的控推动谈主的两家公司，就更不行因为其中一家公司范畴很小，就以为它的收益率会更高。这种想法，确乎在入门者中会存在。

市集上，有许多大象还在起舞。

5、西科的推动因为信任处置层而买入

在本年的伯克希尔年报中，沃伦写谈，回顾曩昔，他感到后悔，有些公司贸易极度好，然而他因为不看好公司的处置层，而莫得多数买入。

与之变成对照的是，西科不是好贸易，但咱们的推动因为信任处置层而买入。

——查理·芒格，《1988年西科金融推动会谈话》

巴菲特的后悔是，他以为贸易极度好的公司，莫得“多数”买入，也就是说他照旧参与了的，然而莫得握有许多。可见他们的方案神色是何等的郑重，进行多重的筛选，只消欢跃了好贸易、优秀的处置层等要求，才有多数握有的可能性（实践买入，还需要探讨价钱）。

芒格这两段话，评释了处置层的锋利关于投资方案的进击性。

虽然，关于大多数投资者而言，默契处置层的难度频频会高于默契贸易的难度，实践上，对处置层的“信任”并梗阻易开发。是以好贸易是安全性的基础。