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《中证A50ETF的中报启示录》取得了不少读者的招供，今天再来给公共扒一扒债券ETF的中报。

老次第，先来一个全貌概览，推敲到办法较多，请公共横屏稽察：

接下来，咱们逐个聊聊。

全阛阓现存20只债券ETF，但玩家依然是十位！客岁底，中原基金，辞世东谈主期盼中，携基准国债ETF入局。尔后再无新东谈主。强如易方达，也未能获批。

时辰来到本年，全阛阓也仅新增了博时的30年国债指数ETF，暂无其他荣达力量！

债券ETF，主打一个稀缺性！

大庸点评：

这确乎有点缺憾，客岁债券ETF系列著作发布后，有多家基金公司找大庸疏通，但终末照旧莫得出现，大致还在策动中，咱们再耐烦等等！

但值得行运的是，债券ETF干预两融标的的个数有了大幅加多，由于两融标的评比是按季度进行，因此在中报出来的时代，事实上依然进行了两次的变化，过程大庸整理后，用三种样式进行了标注：

绿色：二季度在两融标的内，但三季度依然被剔除；（公司债ETF户数不达标，基准国债ETF户数和边界均不达标）

蓝色：通过一季度的起劲，二季度开动已被纳入，三季度仍在；（30年国债ETF、国开债券ETF）；

黄色：通过二季度的起劲，三季度开动已被纳入；（国开债ETF、30年国债指数ETF、上证可转债ETF）；

关于上半年纳入过两融标的的债券ETF，大庸分别统计了上半年融资余额均值和融券余量均值。同期将未具备资格的居品对应栏进行空缺处理，以此分辨余额为0的真实情况。

不错十分直不雅的看到，融券余量，只好可转债ETF有，其余均为0，这比较好阐发，毕竟只好可转债ETF具备一定的股性，弹性收益才有可能隐敝融券本钱。另一只上证可转债ETF上半年还未具备融券资格。

融资余额这个办法，最大的特色是王人有量！即使有些居品只在一季度或者二季度纳入了一个季度，但是依然多余量！阐扬最佳的，无疑是短融ETF！

不外，因为家喻户晓但又无法直言的原因，短融ETF的融资余额在本年下落趋势基础上，三季度出现了暴跌，随之份额也出现了较大缩减，进一步印证了大庸在7月10日《今晚，ETF被砍双臂…》判断。

融资余额，在7月开动后，也有捏续加多的，主如若可转债ETF，这与其行情有很大的关系。

大庸点评：

融资融券，本色上是加杠杆的交游行为，与计谋和行情息息筹商。手脚顾问东谈主，虽无法预判计谋，但不错先让自家债券ETF具备这一功能，然后等风来。

咱们接着看最中枢的数据：

1.顾问费率

标绿的居品，顾问费率果然高于千2，其中公司债ETF与城投债ETF边界王人在百亿操纵，但顾问费确乎高了点，就看后续会不会降费了。

2.纠合基金

很缺憾，照旧只好三只政金债ETF有纠合基金，诚然有其他家上报了，但还没批出来。具体分析见前文《纠合基金即是债券ETF的塔罗牌》。

3.边界

上半年债券ETF的边界变化简直是最精彩的半年，可惜莫得太多东谈主关切，但愿借此契机让更多的媒体不错关切到这些边界的变化！

1）果然有三只债券ETF上半年干预了百亿俱乐部！！他们分别是政金债券ETF、可转债ETF、公司债ETF。除了政金债券ETF出身就含了金汤匙，其余两只则是从弃子缓缓靠自身的飞舞人命力，成为了各自公司的TOP1 ETF！对，包括职权ETF！他们无疑是最励志的ETF，感兴趣的一又友不错从汲引日开动，看他们的份额、客户数、客户结构、成交、盘口等变化。

天然，母凭子贵，也有基金司理高位套现，完成了丽都的跳槽，去到了他心中的星辰大海！

真心肠恭喜他，他应该是第一位凭债券ETF跳槽的基金司理！只消服气服气的力量，咱们王人能达到此岸！

冷学问：

某国际顶尖机构，录用大庸，想在内地物色一位五年以上履历的债券ETF基金司理，base HK，发现这么的候选东谈主凤毛麟角，隧谈的债券ETF基金司理培养机制尚未锻练。

2）开动出现了百亿ETF的倒退。国开ETF份额缩减了45%，从年头的百亿，到年中跌破60亿元。追踪消失指数的国开债券ETF的份额更是缩减了61%！

他们与上述的励志哥相背，出身即是温室的花朵，又恰逢融卖资金不错买债券ETF的要紧利好，公司倾注了多量资源来争夺阛阓。仅仅很可惜，这么的利好好景不长，潮流褪去，养息繁殖吧。

3）上头的好景不长，最受伤的其实是另一位玩家！

招商基金费了好大的劲，把3-5年政金债ETF改为了0-3年国债及政金债ETF，即是看到了前边两位已往一年的边界增长，然后下定决心，召开捏有东谈主大会，修改了追踪指数指数，后果发现这两位本年边界捏续暴跌！你说难受不难受！

插一句，招商基金这只ETF运谈多舛，当初政金债ETF火热刊行，但招商迟迟开不出银行间账户，错过了最佳的发展时机。如今又遭受计谋剧变，真拦阻易！

4）份额跌幅最惨的，是中原基金客岁底上市的基准国债ETF，这也确乎出乎料到。在往期的分析中，大庸从“期待、看好”，缓缓变成了“恻然、忌惮”。

也曾，大庸以为，中原职权ETF打造的最强ETF生态圈，与固收部无关，是以才形成这么的方法。但自后，仔细想想，阛阓、渠谈、机构、品宣等，那不是消失套东谈主马吗？也不隶属指数部啊！

只可证明，这个ETF在引导那处排不上号，有点像可转债ETF和公司债ETF当年的惨淡境遇，也生机它不错相同顶风翻盘！

照旧那句话，大庸服气，基准国债ETF具备百亿ETF的潜能！

大庸点评：

债券ETF和职权ETF有着本色的区别，苛刻暂时放置职权ETF的奏凯教会，从居品本人动身，再行想考居品力的着手。

如，不要以为债券波动小，债券ETF的面值但是100元，比较于1元面值，放大了100倍的波动，那么盘口关于流动性的要求其实是远高于职权ETF的。如果要顾问流动性问题，应该怎么办？如果想显着了由此激勉的系列问题，就能相识为什么基准国债ETF具备百亿ETF潜能！

5）风口是作念大的必要非充分条目！

份额变化率标红的，无非是三大类居品，历久期利率债、可转债、城投债为代表的信用债。这些风口相同体当前传统债基上！致使场外债基的边界变化要高大于ETF！

风口来了，才会有客户数的加多，成交额的进步！但是，如果你莫得作念好准备，即使风口来了，客户也买不进来！

感兴趣的一又友，不错想考一个问题，客户为什么要买债券ETF，而不是粗豪债基？

这是一个完全与职权ETF相背的问题。可能股市行情旋即即逝，那么职权ETF不错很好的参与到行情中来。同期，申赎与营业的两种机制，不错通过作念市机制平抑折溢价。但是，昆季们，债券ETF诚然也有申赎营业两种机制，但是债券阛阓，化整为零后的流动性为0，这种机制本人存在巨大劣势！具体可参看前文《债券ETF一定会有好意思好改日吗？》

这是一个强大的问题，筹商显着了，也就知谈了上半年三个百亿ETF的奏凯诀要。

因为每家公司的债券ETF居品不同，公司客户体系不同，因此无法给出调解的谜底，只可留给诸位感兴趣的玩家，自行头脑风暴。但不错明确的是，只消里面不错找出明确的各异点，或者上风，就不错完善已有的固收居品体系，欢乐客户不同的需求，以此作念大债券ETF。

大庸延长课堂：

短久期利率债的假期搭理谋略，是伪命题！一方面，节前的盘口价，依然荫藏了假期收益，作念市商不会给你套利的契机！营销的买盘过多，只会加重溢价！另一方面，节后卖盘辘集开释，只会加大折价！这两方面谄谀，客户只会亏钱！

短久期利率债无法替代货币基金，回撤和收益，总有一个要铁心。只好短融不错靠加多信用浮现，兼具高收益和低回撤！

这即是上半年失败居品的深层原因！

接下来，放大了终末两个维度的数据：

4.成交

1）上半年日均成交额超10亿元的，进行了标红，这其中最刺眼的是两个加绿的居品，诚然他们的成交额TOP5，但是他们的边界变化却是倒数TOP3！这也就意味着，成交额较高的背后是客户的卖出行为！

2）谄谀日均笔数，只好短融ETF和可转债ETF日均成交笔数冲突1万笔，准确的说断层式率先，逾越1.5万笔！这也即是信得过意旨上的活跃品种！630后，可转债ETF不绝了当前的活跃趋势，下半年边界依然加多了68亿元！大致很快将成为第三个200亿的债券ETF！

3）也有三只债券ETF（5年地债ETF、0-4地债ETF、国债政金债ETF）的日均成交笔数不及200笔！！！这其中，前两只的日均成交额果然未过亿元！你要知谈，债券ETF的T0属性，使得刷单不错很爽直加舒坦的。这么的盘口太过稀碎，这么的稀缺批文实在阔绰了。

5.客户数

1）只好短融ETF的客户数冲突了1万户，谄谀前边的各维度办法，短融ETF是适度到630，最奏凯的债券ETF了！但比及年底的时代，这个称谓就不好说了。

2）政金债券ETF无疑是近些年最经典的成长案例了。之前大庸专门分析过，很难遐想，630之后，短融ETF边界萎缩了10亿元，政金债券ETF边界捏续增长至287亿！！依然逾越了短融ETF，是当前最大的债券ETF！

富国基金实在有点低调，未见其对此进行鼎力宣传！不外还真挺允洽它一贯的立场，A50亦然这般风轻云淡。

与公司债ETF边界破百亿，但客户数却跌破两融门槛的情况不同，政金债券ETF的客户数增幅亦然NO.2!客户数实够数则是NO.4!!

更要紧的是，它还有稀缺的纠合基金！纠合基金为其第一大捏有东谈主，占比13.35%！！！

除了富国基金主不雅上的起劲，相同离不开客不雅上恰逢当时的凸起居品力！

10年期利率债，7年久期，这是固收投资里最具性价比的品种，兼具收益和回撤！这个利率债又是更具弹性的政金债！客岁不绝至本年的大行情，妥妥的机组成就主力品种！

更可怕的是，它还同期领有银行间阛阓和交游所两个账户！具备套利条目！

What’s more? 基金司理还敢把纠合基金的杠杆加到126%！这个数字的背后，需要同期具备满盈的勤苦和满盈的专科！7天一操作，那是勤苦；什么时代加，那么专科！

3）一齐翻倍的客户数，这还不成招引新的玩家入局吗？！

大庸点评：

债券ETF的改日也许会是星辰大海，但如果一开动标的即是百亿ETF，那就会错失许多优秀的标的！

但如果你把标的理会为客户数、成交量后，边界反而拾阶而上。比及风口后，就会爆发式增长！

如果能想显着债券ETF、债券ETF纠合基金、债券基金的异同、客群需求及各异，那么就不会夷犹布局纠合基金了，反而会完善已有的固收居品线！